Non è questo lo scenario che emerge dalle urne. Ma se domenica sera Marine Le Pen verrà eletta presidente della repubblica, le conseguenze per i mercati finanziari saranno immediate. La mattina dopo esploderà improvvisamente lo “spread”, che rappresenta la differenza tra il livello del rendimento tedesco (il riferimento, il Bund 10 anni) e quello francese (l’OAT, il 10 anni). prezzo, spostandosi intorno ai 47 punti base questo giovedì (Bund: 0,91%, OAT: 1,39%). Questo aumento significherà che gli investitori venderanno le loro obbligazioni francesi. Il valore di questi ultimi diminuirà poiché gli investitori li venderanno per acquistare quelli che producono di più. In effetti, il debito sovrano francese sarà percepito come più rischioso agli occhi degli investitori rispetto ad altri asset.
“Una vittoria di Le Pen comporterebbe una revisione al ribasso delle previsioni di crescita del PIL, oltre a un aumento degli spread dei titoli francesi e un deprezzamento dell’euro”, riassume in una nota gli esperti di S&P Global Market Intelligence. La valuta europea si è già deprezzata del 9,3% rispetto al dollaro in un anno.
Deficit di bilancio in aumento
Gli investitori ritengono che molte delle misure del programma di Marine Le Pen siano inflazionistiche e amplieranno il deficit di bilancio e aumenteranno il costo del debito. Nonostante un debito pubblico sceso dal 100% a quasi il 116% del PIL a causa della crisi sanitaria, la Francia non ha perso la fiducia dei mercati. Il Premio Nobel per l’Economia 2014, Jean Tirole, ha sottolineato questo argomento in una rubrica pubblicata sulle colonne de “La Dépêche du Midi” che “La poca lungimiranza del programma di Marine Le Pen non rassicurerà quest’ultima, che vedrà in Francia una versione europea dell’Argentina”†
Una delle misure previste dal programma è la riduzione dell’IVA dal 20% al 5,5% sui prodotti energetici di base (benzina, olio combustibile, gas ed elettricità), nonché sui prodotti alimentari di base. un incentivo ad aumentare i salari del 10% per i dipendenti fino a tre volte il salario minimo, esentando questi aumenti salariali dai contributi del datore di lavoro. Dal punto di vista fiscale, il candidato vuole introdurre un’esenzione dall’imposta sul reddito per le persone di età inferiore ai 30 anni, indipendentemente dalla loro situazione. Oltre alla violazione dell’uguaglianza prima della costituzione francese, il programma non ne specifica il finanziamento, che dovrebbe pesare ancora una volta sulle finanze pubbliche.
Allo stesso modo, il pensionamento dall’età di 60 anni non farà che aumentare il disavanzo del regime, che è la prima voce di spesa del bilancio. “Il programma di Marine Le Pen è un elenco di spese aggiuntive in stile Prévert, grossolanamente sottovalutato a 68 miliardi di euro all’anno, finanziate da entrate purtroppo in parte fittizie”, ha scherzato Jean Tirole, che prevedeva che il programma economico del candidato RN lo fosse “nascosto e infondato” e “impoverirà il nostro Paese in modo permanente”.
Un’opinione condivisa dagli esperti di S&P Global Market Intelligence: Le politiche protezionistiche di RN porterebbero probabilmente a un peggioramento del clima degli investimenti in Francia, che si traduce in una minore crescita.Gli aumenti proposti della spesa sociale e i tagli alle tasse sull’energia porterebbero probabilmente a un disavanzo di bilancio più ampio entro il 2022, che è molto probabile per tutto il mandato di Le Pen .”
Tuttavia, gli analisti notano che se il candidato di estrema destra vince, “È probabile che alcune delle proposte fiscali e di spesa nel manifesto della RN vengano attenuate per mitigare alcune delle reazioni negative del mercato dopo le elezioni”. Tuttavia, questa limitazione limitata non impedirebbe un potenziale “impatto negativo sui prezzi di azioni e obbligazioni francesi”.
Le illusioni della politica dell’immigrazione
Perché dal lato delle entrate, la RN conta sulla sua politica sull’immigrazione, cavallo di battaglia del partito di estrema destra, per risparmiare 16 miliardi di euro. Limiterebbe l’accesso all’assistenza sociale solo ai francesi e l’accesso alle prestazioni di solidarietà per le persone che hanno lavorato nel territorio per almeno cinque anni. Misure che non solo sono particolarmente discriminatorie, ma hanno anche conseguenze molto dannose per il potere d’acquisto e i consumi in Francia, poiché impoverirebbero una parte della popolazione e delle persone che vivono sul territorio francese.
Infine, quasi tutte queste misure sottolineano il carattere astratto e utopico del volontarismo politico sovrano del partito di estrema destra. E questo perché la RN ignora l’Unione Europea di cui la Francia è uno dei 27 membri e soprattutto dei 19 membri che compongono l’eurozona con una moneta comune la cui politica monetaria è condotta da un’istituzione indipendente, la Banca Centrale dell’Unione Europea (BCE ).
Tuttavia, il contesto non sostiene una politica francese indipendente come proposto da Marine Le Pen. Con l’inflazione in aumento nella zona euro ogni mese, la BCE si prepara a eliminare gradualmente l’acquisto di debito pubblico e societario prima di aumentare i tassi.
Inoltre, anche se i criteri di Maastricht sono sospesi a causa della pandemia, i bilanci degli Stati membri sono comunque soggetti a un esame preliminare da parte di Bruxelles. E la Francia, come gli altri membri, non può ignorare le raccomandazioni senza scontrarsi con gli altri membri, in particolare la Germania, la prima economia europea.
Inoltre, “per continuare la ripresa delle finanze pubbliche nel medio termine”, ad esempio, il programma di stabilità 2021-2027 presentato dall’attuale governo a Bruxelles: †Per garantire la sostenibilità del debito pubblico nel tempo, la dinamica della spesa pubblica tra il 2022 e il 2027 sarà limitata a +0,7% annuo (escluso l’effetto delle misure di stimolo e sostegno), quando si dà priorità alla spesa efficiente, per favorire la crescita, l’inclusione e transizioni ambientali e digitali”. Su scala europea, è piuttosto tempo che una politica di austerità riduca il debito accumulato durante la pandemia.
Il ricordo della scommessa persa di Matteo Salvini
Infine, lo scenario di un esecutivo di estrema destra che sale al potere si è già giocato in Italia. Nel 2018, il leader della Lega Matteo Salvini ha ottenuto il suo miglior punteggio con lo slogan “No Euro” su una linea sovranista populista, ha formato una coalizione con il Movimento Cinque Stelle per governare il Paese. Ha ricoperto la carica di Vicepresidente del Consiglio e Ministro dell’Interno. Durante i 14 mesi di governo della Lega, lo spread tra i titoli italiani e quelli tedeschi si era allargato ed era aumentato il costo per estinguere un debito, che rappresentava il 130% del PIL, con i mercati finanziari preoccupati per i rapporti tesi con Bruxelles. Nel 2019, forte della popolarità, lo scioglimento della Lega ha visto la coalizione tornare agli elettori e poter governare da sola. Ma il capovolgimento delle alleanze impedirà lo svolgimento delle elezioni parlamentari.
Oggi è interessante notare che la Lega ha lasciato andare la sua linea anti-euro-sovranista, ha sostenuto l’adesione dell’ex presidente della Bce Mario Draghi alla presidenza del consiglio e… sta partecipando al suo governo! Una lezione a cui pensare per la RN!
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